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新二皇冠最新手机登录(www.hg8080.vip):理想汽车(LI.O)跟踪报告:费用计提拖累3Q22毛利率 组织架构转型助力迈向新阶段

admin2022-12-123区块链百家乐

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3Q22 收入基本符合预期,毛利率受拨备影响环比大幅降低:3Q22 交付量同比增长5.6%/环比下降7.5%至2.7 万辆,收入同比增长20.2%/环比增长7.0%至人民币93.4 亿元(vs. 我们预期约人民币95.5 亿元),毛利率同比下降10.7pcts/环比下降8.9pcts 至12.7%(剔除拨备费用后3Q22 毛利率约20.8% vs. 我们预期约20.5%),Non-GAAP 归母净亏损环比扩大670.2%至人民币12.4 亿元(vs.
3Q21 Non-GAAP 归母净利润约人民币3.4 亿元,我们预期3Q22 Non-GAAP 归母净亏损约人民币2.2 亿元)。我们判断,1)3Q22 收入与剔除拨备费用后的毛利率表现符合我们的预期,Non-GAAP 归母业绩低于预期;2)3Q22 计提约人民币8 亿元的存货拨备和购买承诺损失、经营费用率同环比扩大。
3Q22 计提拨备费用,经营费用率同环比扩大拖累自由现金流:1)3Q22 汽车收入同比增长22.5%/环比增长6.6%至人民币90.5 亿元(ASP 同比增长16.0%/环比增长15.3%至人民币34.1 万元,主要由于L9 开启交付),整车毛利率同比降低9.1pcts/环比降低9.2pcts 至12.0%(主要受One 停产的拨备费用计提影响)。2)3Q22 研发费用率同比增加7.9pcts/环比增加1.8pcts 至19.3%,SG&A 费用率同比增加3.0pcts/环比增加1.0pcts 至16.1%。3)3Q22 自由现金流净流出约人民币19.6 亿元(vs. 3Q21/2Q22 净流入分别约人民币11.7 亿元/4.5亿元),截至3Q22 末的在手现金合计约人民币558.3 亿元。
12 月交付量或创新高,,

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,组织架构转型助力迈向新阶段: 1)疫情/供应链仍是影响交付量爬坡的核心。预计在不受疫情+供应链影响下,2022/12 交付量有望冲刺2+万辆;销量爬坡+车型结构优化或带动4Q22毛利率同步创新高。2)L7/L8/L9对标家庭用户;或通过价格带、座椅+空间的差异化,区分目标画像群体。预计三款车型存在部分用户群体重合;但依然有望拓宽一定的市场边界,合力驱动单月销量爬坡至较高水平。3)管理层明确转型至矩阵式管理模式;规划从前期的速度切换质量,为下阶段更大规模的业务发展奠定基础。4)预计当前公司的核心并非在于盈利规模,而在于品牌口碑度+产品品控+增程车放量/纯电车转型。
维持“增持”评级:鉴于2022 年One 拨备费用计提、2023 年原材料价格或仍维持高位+研发投入扩大、2024 年增程+纯电平台规模效应逐步释放,我们下调2022E/2023E 盈利预测、上调2024E 盈利预测,预计2022E-2024E Non-GAAP归母净利润分别约人民币4.2 亿元/6.0 亿元/44.3 亿元(vs. 之前预期约人民币5.7/12.5/25.7 亿元)。看好理想矩阵型组织架构转型的长期提振前景;鉴于市场风险,下调目标价至US$30.33(对应3.4x 2023E P/S),维持“增持”评级。
风险提示:疫情+供应链风险;需求不及预期+新增订单回落;市场风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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